Thema des Tages: Gold soll 5.000 $/oz erreichen – Société Générale

Gold hat historische Höchststände erreicht, nicht nur nominal, sondern auch real (inflationsbereinigt), und die meisten Anleger glauben, dass es noch viel Luft nach oben hat. Silber entwickelt sich besser als Gold, aber der Markt ist zehnmal kleiner und bewegt sich daher viel stärker unter Druck durch Käufe (sowie Verkäufe). Der Silbermarkt hat mehr industrielle Anwendungen als Gold und befindet sich seit drei Jahren in einem Defizit, sodass die Marktteilnehmer der Industrie verzweifelt versuchen, Zugang zu dem knappen Metall zu erhalten; es wird daher wahrscheinlich schneller und weiter steigen als Gold.

Was hat die Welt erschüttert und Investoren dazu gebracht, sich Gold zuzuwenden? Erstens die Unsicherheit. „Normale“ Werte des Unsicherheitsindex liegen bei etwa 100. In der globalen Finanzkrise erreichte er 600, das gleiche Niveau, das wir bei der Einführung von Zöllen rund um den „Liberation Day“ (Tag der Befreiung) gesehen haben. Er liegt jetzt bei 300, dem Dreifachen des normalen Niveaus. Die erhöhte Unsicherheit macht Gold zu einem attraktiven Vermögenswert, und die ETF-Zuflüsse waren infolgedessen enorm, was den Goldpreis in die Höhe getrieben hat, da viele ETFs physisches Gold halten. Es ist schwer, sich ein Szenario in absehbarer Zukunft vorzustellen, in dem sich die Unsicherheit normalisiert.

Entdollarisierung. Zentralbanken überdenken die Rolle von Gold in ihren Reserven – und viele stocken signifikant auf. Wenn die größten Zentralbanken, die weniger als 15 % ihrer Gesamtreserven in Gold halten, 1 % ihrer Nicht-Gold-Vermögenswerte in Gold umschichten würden, würde das bedeuten, dass die zwanzig größten Banken fast 700 Tonnen Gold kaufen würden. Die Banken haben die Goldkäufe vorerst pausiert, aber wir glauben, dass die Käufe wieder zunehmen werden, was Gold bis zu diesem Zeitpunkt im nächsten Jahr auf 5.000 $/oz treiben wird.

Handelsausblick für Silber

Silber liegt nun seit Jahresbeginn mehr als 125 % im Plus, eine außergewöhnliche Bewegung, da Investoren es weiterhin als einen zentralen sicheren Sachwert betrachten. Die heutige Handelsspanne von über 3 $ wird in diesem Umfeld zum Standard. Und während wir weiterhin neue Allzeithochs (ATHs) erreichen, denken Sie daran, dass Korrekturen und Abverkäufe größer und schärfer ausfallen werden als in früheren Zyklen. Da die Preise weiter steigen, bleiben die Handelsspannen extrem breit, insbesondere in dieser Zeit der Illiquidität zum Jahresende. Erwarten Sie, dass diese Art von Bewegungen anhält, während wir auf die Feiertage und das Jahresende zusteuern, wenn die meisten Banken zögern, Risiken aufzubauen.

Ich werde ständig nach einer Preisprognose für das nächste Jahr gefragt. Ich bin kein Fan von Prognosen; zu viele Unbekannte können das Narrativ verändern. Was ich sagen kann, ist, dass mein langfristiger Ausblick sowohl für Gold als auch für Silber fest bullisch (optimistisch) bleibt. Die zugrunde liegenden Treiber haben sich nicht geändert: wirtschaftliche und geopolitische Unsicherheit, anhaltende globale Diversifizierung weg vom USD und Zentralbanken, die ihre Reserven stetig mit Gold aufstocken. Das FOMC wird die USD-Zinssätze senken.

Silber befindet sich unterdessen weiterhin in einem strukturellen Defizit. Es wird erwartet, dass die Minenproduktion im Jahr 2026 flach bleibt, während eine aktuelle Studie von Oxford Economics zeigt, dass die industrielle Nachfrage in den nächsten 4 Jahren stetig steigen wird. Neue Minen brauchen 10–20 Jahre, bis man eine Produktion sieht. Die Enge (Tightness) im OTC-Silbermarkt in London hält an, was die jüngsten Behauptungen, dass „genug Silber vorhanden sei“, schwer mit den tatsächlichen Marktbedingungen in Einklang bringen lässt. Länger laufende OTC-Silber-Forwards bewegen sich weiter nach unten (tiefer in die Backwardation), was die strukturelle Knappheit verstärkt. Forward-Gebote für 3–12 Monate liegen zwischen –5,0 % und –4,0 %, was implizite Leihraten von 7,5–8,5 % plus Kreditaufschläge bedeutet. Die Backwardation bei Silber-Forwards erstreckt sich über 5 Jahre, ein klares Zeichen für strukturellen Angebotsdruck. Der EFP (Exchange for Physical) zog wie erwartet mit der heutigen Preisbewegung von 5 % an.