Thema des Tages: Gold ist gefallen, aber nicht geschlagen

Zu Beginn dieses Jahres schien die Geschichte klar zu sein. Steigende geopolitische Spannungen, höhere Ölpreise und Inflationssorgen trieben Anleger in Richtung Edelmetalle. Gold erreichte Rekordhöhen und Silber stieg noch stärker. Heute haben beide einen Großteil dieser Gewinne wieder abgegeben. Gold ist etwa 26 % von seinem Höchststand gefallen, während Silber um fast 48 % eingebrochen ist. Gold steht unter Druck durch mehrere Faktoren und ist Teil eines breiteren Risk-off-Umfelds. Der kürzliche Bruch unterhalb des gleitenden 200-Tage-Durchschnitts, verbunden mit besser als erwartet ausgefallenen US-Beschäftigungsdaten und erneuten Inflationssorgen (aufgrund höherer Energiepreise), hat die Erwartung anhaltend hoher Zinsen ("higher-for-longer") verstärkt und zusätzliche Liquidationen ausgelöst. Gleichzeitig hat sich der anfänglich als kurzfristiger, zweiwöchiger Konflikt erwartete Krieg zwischen den USA/Israel und dem Iran zu einer Situation ohne klaren Zeitplan oder Lösung entwickelt. Die ständig wechselnden Schlagzeilen erhöhen die Unsicherheit und veranlassen Anleger dazu, ihr Risikoengagement zu reduzieren und Liquidität über verschiedene Anlageklassen hinweg zu erhöhen, einschließlich Rohstoffe. Diese Bewegung hat mehr mit Deleveraging und Portfolioneuausrichtung zu tun als mit einer grundlegenden Neubewertung der Rolle von Gold als sicherer Hafen. Es ist auch wichtig, das große Bild im Blick zu behalten. Gold lieferte im gesamten Jahr 2025 und Anfang 2026 eine außergewöhnliche Rallye. Nach einem so starken Anstieg sollten Phasen der Konsolidierung, Gewinnmitnahmen und Positionsbereinigungen nicht überraschen. Gleichzeitig bleiben mehrere langfristige Fundamentaldaten konstruktiv: Die People's Bank of China hat Berichten zufolge im Mai weitere 10 Tonnen Gold hinzugefügt. Gold ist nun das zweitgrößte Reservevermögen der EZB-Zentralbanken. Die Nachfrage der Zentralbanken bleibt historisch stark. Institutionelle und Privatanleger sind nach wie vor untergewichtet in Edelmetallen. Vergleiche mit dem Bärenmarkt nach 1980 sind nachvollziehbar, aber das heutige Umfeld ist grundlegend anders. Es ist interessant, dass viele der Faktoren, die die Rallye unterstützt haben, nach wie vor vorhanden sind. Darüber hinaus sind die globalen Schuldenquoten erheblich höher, die Reservediversifizierung beschleunigt sich, und die strategische Rolle von Gold im internationalen Währungssystem wurde erheblich gestärkt. Aus diesen Gründen betrachten wir die aktuelle Schwäche als eine zyklische Korrektur innerhalb eines längerfristigen Bullenmarkts und nicht als Beginn eines jahrzehntelangen Bärenmarkts. Das Ergebnis des FOMC nächste Woche und die Botschaft von Fed-Vorsitzendem Kevin Warsh werden wichtig zu beobachten sein. Es besteht das Risiko weiterer kurzfristiger Verluste bei Gold unter 4.000 USD/Unze in Richtung 3.600 USD/Unze, dem 50%-Retracement-Niveau, sollte Fed-Vorsitzender Kevin Warsh das zunehmende Inflationsrisiko anerkennen und sollten die Treasury-Renditen weiter steigen.