Thema des Tages: Nahostkonflikt drückt Kupferpreise

Die Kupferpreise sind seit Beginn des Konflikts am 28. Februar um ca. 10 % gefallen. Die durch den Nahostkrieg angetriebenen hohen Energiepreise schüren Ängste vor schwachem Wirtschaftswachstum und einem Einbruch der Kupfernachfrage. Die USD-Stärke ist ein zusätzlicher Belastungsfaktor. Die Lagerbestände wachsen nach einer Phase der Knappheit, was bedeutet, dass Kupfer leichter verfügbar ist. Börsenbestände überschreiten erstmals seit 2003 die Marke von 1 Mt. Die Gesamtbestände an den Börsen betragen 1,3 Mt. Die Bestände an der LME sind auf Sechsjahreshöchststände gestiegen, während die Lagerbestände an der COMEX beispiellose Niveaus erreicht haben. Die Rückkehr der spekulativen und physischen Nachfrage sowie der Industrieaktivität wird entscheidend dafür sein, ob die aktuelle Konsolidierungsphase in erneute Stärke mündet – oder in einen tieferen Reset, der darauf abzielt, neue Käufer anzulocken. Kupferbestände, US-Handelspolitik, Minenversorgung und eine Lösung des Irankrieges im Auge behalten. Die Kombination aus einer unsicheren Handelslandschaft und anhaltenden Konflikten (z. B. Russland-Ukraine) wurde durch die Entwicklung des Irankrieges verstärkt und schafft potenziell längerfristige Gegenwinds für die Kupfernachfrage. Der jüngste Bullenmarkt war weniger auf Fundamentaldaten zurückzuführen und wurde hauptsächlich durch Investorenströme in Basismetalle angetrieben. Das SHFE-Handelsvolumen in Basismetallen im Januar 2026 war um 80 % höher als im Dezember 2025. Das aggregierte Open Interest in Kupferkontrakten an CME, LME und SHFE stieg im Dezember 2025 und Januar 2026 um 9,5 Mrd. USD, bevor es im Laufe der Preiskorrektur im Februar und März um 24,6 Mrd. USD zurückging. Es gibt kaum Anzeichen für eine echte Knappheit im physischen Angebot. Spot-Prämien liegen deutlich unter den Vertragsniveaus und die Nachfrage nach physischem Metall ist begrenzt, was darauf hindeutet, dass die erhöhten Preise den Verbrauch in wichtigen Regionen gedämpft haben. Weitere 480 kt Kupfer liegen in den USA außerbörslich, angezogen durch Arbitragemöglichkeiten zwischen der CME- und LME-Preisgestaltung. Die COMEX-Prämien haben sich nun auf historischere Niveaus komprimiert. Dennoch zieht die CME-LME-Arbitrage weiterhin Metall in die USA, da sich Händler vor einer möglichen Section-232-Entscheidung über Kupferimporte positionieren, die bis zum 30. Juni 2026 erwartet wird. Kupfer hält sich gut, befindet sich aber weiterhin in einer Bandbreite (11.000–13.000 $/t), wobei makroökonomische und geopolitische Faktoren sich gegenseitig aufwiegen und die Überzeugung bezüglich der Richtung einschränken. Beobachtung des USD und anhaltende Empfindlichkeit gegenüber geopolitischen Versorgungsrisiken, insbesondere der Energiepreise. Das Verkaufsinteresse konzentriert sich weiterhin auf das obere Ende der Bandbreite. Wir sehen dies als Zeichen dafür, dass Kupfer weiterhin keinen klaren Katalysator für einen Ausbruch hat, wobei die Positionierung die Gewinne vorerst wahrscheinlich begrenzt. Makrofaktoren werden in naher Zukunft wahrscheinlich der dominante Preistreiber bleiben, inmitten eines Energieschocks von ungewisser Dauer. Es wird erwartet, dass Kupfer mit erhöhter Volatilität handelt, die mehr durch Investorenpositionierung und geopolitische Entwicklungen als durch das zugrunde liegende Angebot-Nachfrage-Verhältnis beeinflusst wird. Im schlimmsten Fall, in dem der Konflikt bis H1 2026 andauert und die Störungen der Energieversorgung umfangreicher sind, wäre der wirtschaftliche Schaden erheblicher. In diesem Szenario wäre die Verlangsamung des globalen BIP-Wachstums ausreichend, um die meisten Definitionen einer globalen Rezession zu erfüllen. In diesem Szenario ist das globale BIP bis 2030 um 3 % niedriger. Das schlimmste Szenario hat schwerwiegende Auswirkungen auf Kupfer. Die Kupfernachfrage sinkt in 2026–2027 um ca. 1,2 Mt. Die Kupferpreise werden voraussichtlich in einer Bandbreite von 10.000–12.000 $/t handeln. China kauft bei Preisrückgängen. Aluminium hingegen stieg um 11,4 %, unterstützt durch Bedenken hinsichtlich Versorgungsstörungen und Anzeichen eines engeren Nearby-Marktes (Backwardation der c-3).